消息人士未透露定向正回购的具体规模，仅表示部分大行因资金过多，而又无法提前归还中期借贷便利(MLF)，所以转而向人行申请进行正回购，以释放过多资金。按此估算，总量应该逾千亿元人民币。

　　【民生固收李奇霖】定向正回购，这不是货币政策转向的信号

　　事件：

　　市场传央行近期向部分机构进行了定向正回购操作，期限七天、14天和28天，定向正回购利率为市场利率，规模逾千亿元人民币。

　　点评：

　　①定向正回购是资金面宽松的结果，而非央行主动紧缩。申请定向正回购是因为部分机构超储太高，在实体经济有效需求不足，金融机构风险偏好回落背景下，资金无处可去，主动向央行申请正回购。

　　②相反，如果资金利率的宽松反映的如果是实体经济有效需求不足叠加金融机构风险偏好回落，正回购开启反而有可能是货币宽松开始的起点。比如，2014年春节后与当前有相似的宏观经济背景，也出现了市场资金面极度宽松银行主动上报正回购需求，央行开启正回购的状况，但这恰恰是货币宽松的起点，二季度央行持续定向降准、再贷款和PSL助力经济稳增长。

　　③正回购开启反映机构买“短”避“长”的心态。机构将多余资金配置选择短期限正回购，也不愿意配置长端，主因是长端受制于持续的地方置换债供给压力：一是招标利率太低挤出机构配置利率/金融债配置需求，资产端收益率吃亏有做窄信用利差的动力；二是地方置换债招标结果良好，最后置换规模可能还不止于这1万亿。但随着期限利差走扩，当前经济下行压力下央行也有充足动力维系短端稳定，配置长端安全边际逐渐显现。

　　海通证券[5.36% 资金 研报]称定向正回购不意味央行货币政策态度转变

　　宏观姜超等【流动性观察】定向正回购重启，钱多而应非收紧：

　　①媒体报道央行近期对部分机构进行了正回购操作，规模超千亿，为今年以来首次，引发对央行货币政策态度转变担心。

　　②期限包括7天、14天和28天，价格随市场利率，价格方面并无紧缩信号。

　　③传闻正回购并非央行主动行为，而是部分机构资金充裕，转而向央行主动申请，因为当前超储率位于4%左右历史高点，而超储资金仅享受0.72%超额准备金利率。

　　④当前经济通胀依然低迷，流动性充裕是降低社会融资成本的必要条件，从历史经验看正回购的重启并非必然引起利率上行，14年正回购的重启亦伴随回购利率下调，因而称央行宽松态度转变应为时过早。

（来源：凤凰网）