本次降准将有助于缓解经济下行压力，降低市场通缩风险，削减企业融资成本，消解由于外汇占款减少而出现市场流动性不足态势。

    刺激经济发展，需要价格和数量工具配合使用以增加市场流动性。去年11月21日进行的降息实践之后，央行迟迟没有实施降准，使得市场融资成本反而朝较高的水平发展。这是因为，单纯降息在利率管制情境下，会造成收益的重新分配，对于降低广义融资成本效果不佳。与此同时，近段时间新增外汇占款的持续下降，也造成了市场中基础货币的供应紧张。

    市场分析

    对银行而言，此次降准将释放总共约7000-8000亿元人民币，其中6000亿为普降的流动性释放，1000-2000亿为定向支持小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的流动性释放。降准之后，银行负债端成本将出现下降，预计将提升全行业净利润2个百分点左右。

    对企业而言，降准有助于增加市场资金供应，降低企业融资成本，提升政策利率传导机制效率。2014年以来，由于外汇占款的不断下降，基础货币投放量持续降低。央行此次降准将有助于提升货币乘数，拉动信贷扩张，增加市场流动性。此外，当前市场资金大量流向虚拟市场，造成实体经济融资成本高企。在前期监管机构通过政策实践约束杠杆资金向股市流动之后，本次降准将有助于降低实体经济的融资成本。

    对汇率而言，降准短期内可能会下压人民币，较长时间来看，却可能会提振人民币汇率。近期美元由于美国经济强势复苏而显著上涨，美元指数从去年8月初的81.31一路上升到2015年1月26日的95.54，5个月实现17.50%的涨幅。同时，中国近期主要经济发展数据疲弱，2014年GDP处于1990年以来的低位，官方PMI数据位于荣枯线之下；CPI持续在1.5左右徘徊，PPI连续34个月下跌，物价下跌，通缩风险高企；资本外流显著，人民币具有贬值倾向。本次降准将强化人民币货币宽松预期，对人民币下行施压。降准消息公布后，当日离岸人民币汇率两分钟内贬值超100个基点，从6.2491一度上行至接近6.2600的水平。但从较长时间来看，与降息不同，降准将不会改变中美之间的利差，从而促使国际逐利资本外流，倘若经济在资金支撑下得以提振，则人民币将出现上行趋势。

    对大宗商品而言，降准意味着投资增长、消费增加，对产品的需求上升，有助于大宗商品价格的上涨。央行宣布降准后，伦铜收复失地，报5701美元/吨。国际现货黄金直线拉升，一度升至1271美元上方。

    对债市而言，受市场风险偏好变化影响，利率债长短端空间将再次打开，拓展债券类资产收益率的下行空间，有利于牛债的形成。本文研判随着货币政策将向着更有弹性的宽松方向前进，债券收益率将进一步下降，有利于债券市场的进一步走强。

    对股市而言，本次降准将显著地推动股市上行。近期我国股市走强，上证指数不断刷新5年新高，然而经过分析，可以发现此次股价上涨的主导因素是投资者对宽松政策的预期以及增量资金的进入导致，而非实体经济或企业盈利等基本面评估。如12月16日，汇丰PMI发布的数据显示，中国制造业出现了自今年5月以来的首次收缩，但当日上证综指却大幅上扬。遵循这一逻辑，本次降准将释放巨量资金，并将强化宽松货币政策预期，有助于股市形成上涨行情。受益板块包括，水利股、农业股、城商行股、有色金属股、银行以及房地产等股票。

    对下一步货币政策的预测，预计将出现更多的降息以及降准。我国当前面临的发展态势是，一方面由于房地产以及制造业投资低迷，造成固定资产投资增速下降。与此同时，进出口贸易、消费表现疲弱，加之信贷、社会融资以及财政的扩展力度也表现较弱，总体来看经济发展动能不足。另一方面，由于大宗商品价格走弱以及国内生产过剩，造成通胀下降，市场实际融资成本持续上升。因此，为提振经济，降低企业借债成本，央行在一季度或再次实施降息、降准。
    本文作者北大方正物产业务发展与研究中心研究员黎轲

（来源：华尔街见闻）